广发证券

　　（）：氧化铝价格上涨受益者

　　氧化铝价格上涨最受益者：氧化铝行业处于供需紧平衡的供求格局（预计16年短缺130万吨，2017年过剩4万吨），同时氧化铝成本端不断上行（煤炭价格上涨95%、液碱价格上涨84%），预计氧化铝价格或将继续上涨。公司自产铝土矿氧化铝产量707万吨（铝土矿自给率50%以上），业绩弹性大。

　　氧化铝行业：供需紧平衡，成本在增长：供需紧平衡。从氧化铝行业供需来看，预计2016年氧化铝行业短缺130万吨左右（占当年供给的比重为2%），2017年过剩4万吨左右（占当年供给产量在0%左右），仍然供求紧平衡的状态。

　　成本在上升。铝土矿、煤炭和液碱是生产氧化铝的主要原料和，煤炭价格年初至上涨约95%，液碱价格年初至今上涨幅度为84%。

　　氧化铝业务：业绩弹性大：公司是中国最大氧化铝生产企业，2015年氧化铝收入和毛利分别331亿元和33亿元，是公司主要的毛利来源。公司氧化铝具有1）铝土矿自给率高（50%以上）；2）规模优势明显（产能1690万吨，产量1330万吨，占中国的23%）；3）业绩弹性大（2015年氧化铝产量1330万吨，铝土矿自给率在50%，即有707万吨氧化铝受益于价格上涨，氧化铝价格（不含税）每涨100元，考虑到税收影响，预计业绩可增厚5亿元左右。

　　投资建议：预计公司16-18年EPS分别为0.04元、0.11元和0.16元，对应当前股价的PE分别为112倍、42倍和29倍，考虑到公司的行业地位及业绩弹性，给予“买入”评级。